【益研究】家电行业最新动态及个股跟踪机械产品展示

2019Q3 家电行业整体景气度仍处于低谷:2019Q1-Q3 家电行业实现营业总收入8588.86 亿元,同比增长2.76%,Q3 单季度实现营业总收入2842.25 亿元,同比下滑1.26%。前三季度Q1/Q2/Q3 营收增速分别7.31%、3.42%和-1.26%,单季度营收逐季放缓,或受宏观经济及内销市场略显疲软影响。

2019Q1-Q3 家电行业实现营业总收入8588.86 亿元,同比增长2.76%,Q3 单季度实现营业总收入2842.25 亿元,同比下滑1.26%。前三季度Q1/Q2/Q3 营收增速分别7.31%、3.42%和-1.26%,单季度营收逐季放缓,或受宏观经济及内销市场略显疲软影响。

19Q3 家电板块整体毛利率与去年同期基本持平,实现毛利率24.51%,同比-0.03pct。分板块看,白电子板块毛利率水平与同期基本持平(同比-0.03pct),黑电子板块受行业竞争激烈影响毛利率同比继续下滑2.88pcts至10.31%。其余板块毛利率均实现不同幅度提升,其中厨电受益于成本红利毛利率持续改善,Q3 同比+2.68pct 至48.03%。

公司前三季度经营活动产生的现金流净额为327.30亿元,同比+117.13%,当期收入质量较高。账面货币资金为1362.33亿,相比期初增长231.54亿,同时预提所得税资产129.7亿,相比期初增长16.2亿,公司利润蓄水池增加。销售/管理/财务费用率分别为8.14%/1.77%/-0.77%,同比变动-0.24pct/+0.02pct/-0.11pct。研发费用率为2.95%,同比-0.34pct。

三季度毛利率为28.71%,同比-1.64pcts,毛销差为20.57%,同比-1.4pcts。在原材料价格低位运行及增值税下调的背景下,格力电器的盈利能力下滑主要原因在于:上半年美的和奥克斯的大规模促销活动抢占了一些格力的市场份额,因此在新冷年开启时格力加大了促销力度,终端零售价出现约5%-10%下滑,内销市占率逐渐回升。

10月28日晚间,格力电器发布公告表示,在最后提交受让申请资料的两家公司中,确认高瓴资本旗下的珠海明骏投资合伙企业(有限合伙)作为格力电器15%股权转让的受让方。

股权转让后,格力电器的股权治理将更加合理,公司的经营将更加市场化,受到珠海国资委的影响更小。从国外家电企业的发展来看,市场进入成熟期后,企业给投资者的回报更多的是来源于分红和回购。对于格力电器而言,账面有大量闲置的现金以及理财类资产。根据2018年的年报,公司现金+理财产品规模达到1300亿左右,未分配利润高达819亿,占净资产比例90%。从财务管理的角度,治理改善后的格力会从股东利益最大化的角度考虑问题,加大分红和回购从而有效提升股东利益。

格力当前经营上最大的一块的短板就是线上业务,导致今年错过利用原材料降价等宏观红利扩大市场份额的重要机会。这次入股的高瓴资本对互联网市场非常熟悉,在早期阶段成功投资了大量现在知名的互联网企业,也深知如何利用互联网对传统产业进行升级改造。因此,高瓴入股后格力的估值中枢较以前会有大幅提升,相对美的集团长期的40%折价有望得到改善。

但是公告目前还有两点还不明确,一是是否会引入管理层持股;二是与管理团队合作具体方案。

公司于10月31日晚间同时公布了公司章程修订案,拟新增研发、制造、销售新能源发电产品、储能系统及充电桩等;删除经营电信业务及增值电信业务等。

今年的3月全国两会期间,董明珠在接受媒体采访时还坚持表示,手机业务不是失败,格力会继续做,手机是格力智能家居的重要入口。进入高瓴资本时代之后,格力电器或许会做出局部战略调整,不排除格力还会退出目前某些产品领域。

格力否认了“退出手机行业传闻”,并将会在11月18日股东大会上解释。同时我们注意到,10月29日,珠海格力电器股份有限公司新增折叠屏手机专利,专利摘要包括:1.本外观设计产品的名称:折叠屏手机;2.本外观设计产品的用途:本外观设计产品用于语音和数据通信设备等;3.本外观设计产品的设计要点:在于形状;4.最能表明设计要点的图片或照片。

第三季度美的空调在低库存背景下出货量增速略有放缓,但仍然跑赢行业,市占率提升。冰箱市占率表现平稳,洗衣机市占率提升幅度较大。小家电第三季度增速亦有放缓,主要原因或为上半年密集的促销活动对需求造成了一定透支。

盈利能力方面,公司三季度毛利率为28.5%,同比+1.0pct,汇兑红利减弱下外销毛利率提升幅度有所收窄,但是受益T+3模式公司充分享受成本端红利,同时产品结构优化带动整体毛利率仍持续向好。费用率改善来自企业经营效率提升,公司自12年以来持续加大数字化转型,提升全产业链经营效率,目前高投入阶段基本完成,后续优化阶段费用投入将逐步趋缓,有望开始进入到持续释放利润的阶段。

公司同时发布于下属子公司试行多元化员工持股计划方案的公告。构建多元化持股平台,和以前合伙人计划股权激励都是美的的股票,新的多元化平台是包括子公司在其他新兴业务,像芯片等。

公司披露2019年三季报,前三季度实现营业收入56.25亿元,同比+4.29%,实现归母净利润10.86亿元,同比增长+7.31%。其中单Q3实现营业收入20.98亿元,同比+10.56%,实现归母净利润4.15亿元,同比+18.2%。

业绩超预期主要原因还是低估了精装房的增速。下半年7-9月份住宅竣工数据连续3月持续向好,之前判断地产新开工和竣工剪刀差收窄叠加精装修住宅放量,拉动老板三季度工程渠道收入增速突破100%。公司早在三年前就开始布局工程渠道,现在在厨电行业工程渠道市占率稳居第一位,龙头地位稳固,未来将继续受益竣工数据改善和精装房占比提升。

盈利能力来看,毛利率较低的工程渠道占比提升并未带来公司整体毛利率下滑,公司三季度毛利率同比提升2.62个百分点至55.7%,我们预计主要原因在于成本端原材料价格下降、增值税率下调.另一方面,销售费用率较去年同期下滑0.9pct,工程渠道低费用率特征显现。

现金流方面,单三季度经营性现金流量净额为3.8亿,同比+377%,主要由于应付款增加,说明企业对上下游的占款能力进一步加强。前三季度经营活动净现金流净额基本与归母净利润相当,表现出销售回款现金流强劲的韧性。库存方面,三季报存货同比下降6.2%,表明终端动销加快、渠道库存进一步下降至历史低位。

根据中国质量认证中心3C认证网站信息显示,申请人/制造商均为华为技术有限公司,生产厂为广东美的暖通设备有限公司,产品名称为空调器(智能温控产品)的空调产品,于2019年10月23日通过了国家3C认证。

继跨界智能电视产业之后,华为又将业务的触角伸到了空调领域。为的真实目的并不在于入局产业,而是借此赋能产业,用新鲜的打法给产业注入些新的活力。固然华为入局空调领域值得警惕,但这并不意味着,空调新人华为会对颠覆国内整个空调产业.

尽管荣耀智慧屏系列初入电视圈之际,的确以流量优势抢占了各大媒体头条,但新品上市只有两个多月的时间,价格就直降800元,可见华为入局新的领域,并不会直接以“大变量者”身份从而促使行业格局的改变。

从传统家电到智能家电的全面升级,这显然是一个足够庞大的潜在市场。格力牵手了资本,而华为和美的选择了技术+制造的结合。早已高度饱和的传统的家电市场,如今可能又将再起波澜。

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